第一(yi)網4月(yue)(yue)26日訊 當地(di)時間4月(yue)(yue)25日美國(guo)商務部(bu)數(shu)據顯示，美國(guo)一(yi)季度(du)(du)實際GDP年化環(huan)(huan)比初值1.6%，低于(yu)預(yu)期的2.5%。在物價(jia)方面，不(bu)含食品和能源(yuan)的核(he)心(xin)PCE價(jia)格指數(shu)年化季環(huan)(huan)比增長3.7%，超出預(yu)期的3.4%，為一(yi)年來(lai)首次(ci)出現季度(du)(du)增長，顯示核(he)心(xin)通脹(zhang)依然頑(wan)固(gu)。這樣的數(shu)據對降息預(yu)期再度(du)(du)產生(sheng)影響，市場紛(fen)紛(fen)預(yu)測將(jiang)會延(yan)期至12月(yue)(yue)。

周五（4月26日），黃(huang)金TD維持小漲。截止發稿，黃(huang)金TD報(bao)550.96元(yuan)/克，漲幅0.55%。本交易日，黃(huang)金TD開于548.45元(yuan)/克，最高上探至551.5元(yuan)/克，最低(di)觸及(ji)545.62元(yuan)/克。

市(shi)場人士表(biao)示，一(yi)方面美國經濟增(zeng)長大幅低于預期(qi)，另一(yi)方面美國物價超(chao)預期(qi)反彈，根據季度(du)數(shu)據推算，3月核心(xin)PCE環比(bi)增(zeng)速或在0.45%左(zuo)右，明顯超(chao)過市(shi)場預期(qi)和美聯儲目(mu)標，美國通脹上行(xing)風險(xian)再度(du)得到確認。

招(zhao)商證券宏(hong)觀經濟團隊指出，美(mei)國一季度實際GDP環比折年(nian)率(lv)初值1.6%，低于市場(chang)(chang)預(yu)期2.5%，主(zhu)要反映出消費增(zeng)速出現放(fang)緩和凈出口轉(zhuan)為增(zeng)長的(de)(de)拖累項(xiang)。同時，核心PCE價格指數年(nian)化(hua)季調環比超預(yu)期升至(zhi)3.7%，引發海外市場(chang)(chang)從軟著陸預(yu)期向美(mei)聯(lian)儲推遲降息和滯脹風險場(chang)(chang)景的(de)(de)轉(zhuan)向。

該團隊認為(wei)，一(yi)季(ji)度(du)實(shi)際GDP數(shu)(shu)據再次(ci)印證了疫情后(hou)美國(guo)的(de)經(jing)濟實(shi)屬(shu)通脹(zhang)現象。但(dan)(dan)美國(guo)屬(shu)于非典型滯脹(zhang)。盡管美國(guo)經(jing)濟數(shu)(shu)據更關注環比折年(nian)率，但(dan)(dan)季(ji)調后(hou)的(de)環比數(shu)(shu)據波動仍然(ran)較大，若改為(wei)同比口(kou)徑(jing)，一(yi)季(ji)度(du)美國(guo)實(shi)際GDP同比為(wei)2.97%，雖低于前值3.13%，但(dan)(dan)為(wei)2022年(nian)二季(ji)度(du)以(yi)來(lai)次(ci)高。海外投資(zi)者并不會完全(quan)套用美國(guo)經(jing)濟滯脹(zhang)的(de)邏輯進行資(zi)產配置。

市場(chang)人士指出(chu)，上(shang)述(shu)數(shu)據發布(bu)后，美債利率大幅(fu)上(shang)行，美股下跌，走高，黃金小幅(fu)回調，顯示市場(chang)已(yi)經對美國可能出(chu)現滯漲的情形開始交易。

不(bu)過也有分析人士表示，盡管(guan)美(mei)國(guo)GDP數據(ju)反映了美(mei)國(guo)經濟邊際降溫，從美(mei)國(guo)經濟目(mu)前的基本面來看，可能暫時稱(cheng)不(bu)上明(ming)顯惡化(hua)，后續(xu)美(mei)國(guo)是(shi)否將出現滯漲仍需(xu)觀察。

美國GDP數據發(fa)布后，據芝加哥商品交易所“美聯儲觀察”工具顯(xian)示，美聯儲5月(yue)維持(chi)利率(lv)不變的(de)概(gai)率(lv)為95.4%，降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)25個(ge)基點的(de)概(gai)率(lv)為4.6%。美聯儲到6月(yue)維持(chi)利率(lv)不變的(de)概(gai)率(lv)為89.5%，累計(ji)降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)25個(ge)基點的(de)概(gai)率(lv)為10.2%，累計(ji)降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)50個(ge)基點的(de)概(gai)率(lv)為0.3%。此(ci)外，市場對美聯儲9月(yue)首次(ci)降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)概(gai)率(lv)和2024全(quan)年降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)幅度的(de)預測均出現一(yi)定(ding)程度的(de)下降(jiang)(jiang)。

市場(chang)人(ren)士指(zhi)出，美國經濟出現(xian)邊(bian)際降溫(wen)跡(ji)象，而通脹的上行風(feng)險(xian)再度得到(dao)確認，預(yu)計后續美聯(lian)儲(chu)(chu)加息的概率仍(reng)不高，目前市場(chang)普遍預(yu)期(qi)美聯(lian)儲(chu)(chu)年內可(ke)能(neng)僅降息一次，時(shi)間或將推(tui)遲到(dao)12月，但(dan)也不排(pai)除(chu)美聯(lian)儲(chu)(chu)2024年不降息的可(ke)能(neng)性。

中金公司(si)研報指(zhi)出(chu)，相較于GDP數據，更(geng)關鍵的是一季度核心(xin)PCE通脹超預期反(fan)彈，這(zhe)才是市場最(zui)大(da)的隱(yin)患。通脹有(you)彈性將提高美聯(lian)儲降息門檻，讓(rang)美元利率在(zai)高位停(ting)留更(geng)久。

報告指出(chu)(chu)，通脹過高(gao)仍(reng)是(shi)當前(qian)美(mei)(mei)國經濟的(de)主要矛(mao)盾，美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)抗通脹的(de)工(gong)作仍(reng)未結束，去年(nian)底美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)過早地給出(chu)(chu)了降(jiang)息指引(yin)，目前(qian)來(lai)看更像是(shi)一個“政策失誤”。往(wang)前(qian)看，美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)在(zai)年(nian)底之(zhi)前(qian)都將保持(chi)貨幣(bi)緊縮，美(mei)(mei)國利率也將在(zai)高(gao)位停(ting)留更久。如果持(chi)續的(de)貨幣(bi)緊縮能讓通脹在(zai)下半(ban)年(nian)放緩，美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)仍(reng)有機會在(zai)今(jin)年(nian)第四季度完成一次降(jiang)息。

光大(da)證券董事(shi)總經(jing)理(li)、首席(xi)宏觀經(jing)濟(ji)學家高(gao)瑞(rui)東認為，從經(jing)濟(ji)看，當前高(gao)利率環境對美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)影響已經(jing)顯現，有助于美(mei)聯儲轉(zhuan)(zhuan)鴿呵(he)護經(jing)濟(ji)。近期美(mei)國(guo)部分(fen)經(jing)濟(ji)數據轉(zhuan)(zhuan)弱，若(ruo)后續(xu)(xu)經(jing)濟(ji)數據持(chi)續(xu)(xu)回落，將促使(shi)美(mei)聯儲轉(zhuan)(zhuan)鴿呵(he)護經(jing)濟(ji)。

從(cong)近期(qi)美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)表態來(lai)看(kan)，美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)票委認為短(duan)(duan)期(qi)內(nei)沒有降息(xi)空間(jian)，但仍然保留(liu)下半年降息(xi)可(ke)(ke)能(neng)性(xing)。具體來(lai)看(kan)，一方面，美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)官員指(zhi)出(chu)美(mei)(mei)國就(jiu)業市場和通脹的韌性(xing)較強，均認為短(duan)(duan)期(qi)內(nei)不(bu)急于降息(xi)，指(zhi)向上半年已經沒有降息(xi)的可(ke)(ke)能(neng)性(xing)。

另一方面，美聯(lian)儲主(zhu)席鮑(bao)威爾等在內的(de)美聯(lian)儲票委仍(reng)表示會(hui)在今(jin)年“某(mou)個時(shi)候”降(jiang)息，保留下半(ban)年降(jiang)息可能性，引導市(shi)場不過度延后降(jiang)息時(shi)點預(yu)期(qi)，防止(zhi)美債利率過度上行(xing)，放大金融系統波動風(feng)險。此(ci)外(wai)，隨著美國大選臨近，美聯(lian)儲呵護(hu)經(jing)濟(ji)和股(gu)市(shi)的(de)意愿更強，因此(ci)今(jin)年降(jiang)息確定性仍(reng)高(gao)，大選前或是降(jiang)息的(de)窗口期(qi)。

開(kai)源證券宏觀經濟團隊認為，美(mei)國通(tong)脹反彈風(feng)險有所(suo)提(ti)(ti)升。美(mei)聯(lian)儲(chu)降(jiang)息(xi)時點(dian)或將(jiang)進一步延后(hou)，2024年(nian)可能不(bu)(bu)降(jiang)息(xi)，美(mei)股(gu)(gu)或將(jiang)面(mian)臨(lin)持(chi)續調(diao)整風(feng)險。通(tong)脹反彈風(feng)險的提(ti)(ti)升，意味著(zhu)美(mei)聯(lian)儲(chu)需要更(geng)多數據對(dui)降(jiang)息(xi)時點(dian)進行判斷，2024年(nian)有較(jiao)大可能不(bu)(bu)降(jiang)息(xi)。在(zai)此情況下(xia)，美(mei)債收益率或將(jiang)進一步提(ti)(ti)升，美(mei)股(gu)(gu)或面(mian)臨(lin)持(chi)續調(diao)整風(feng)險。