第一網4月(yue)(yue)26日訊 當地時間4月(yue)(yue)25日美國(guo)商務部數(shu)據(ju)顯示(shi)，美國(guo)一季(ji)度實際GDP年(nian)化環比初值1.6%，低于(yu)預期(qi)的(de)(de)2.5%。在物(wu)價方面(mian)，不含(han)食品(pin)和(he)能源的(de)(de)核心(xin)PCE價格(ge)指數(shu)年(nian)化季(ji)環比增長3.7%，超出預期(qi)的(de)(de)3.4%，為一年(nian)來首(shou)次出現季(ji)度增長，顯示(shi)核心(xin)通脹(zhang)依然頑固。這樣的(de)(de)數(shu)據(ju)對(dui)降(jiang)息預期(qi)再度產(chan)生影響，市場紛(fen)紛(fen)預測將會延(yan)期(qi)至(zhi)12月(yue)(yue)。

周五（4月26日(ri)），黃金TD維(wei)持小漲。截止發稿，黃金TD報550.96元(yuan)/克(ke)，漲幅0.55%。本交易日(ri)，黃金TD開于(yu)548.45元(yuan)/克(ke)，最(zui)高(gao)上探至551.5元(yuan)/克(ke)，最(zui)低觸及545.62元(yuan)/克(ke)。

市(shi)場(chang)(chang)人士表示，一方面美國經(jing)濟增長大幅低于預(yu)期(qi)，另(ling)一方面美國物(wu)價超預(yu)期(qi)反彈，根(gen)據季度(du)數據推(tui)算(suan)，3月核心PCE環比增速或在0.45%左右，明顯(xian)超過市(shi)場(chang)(chang)預(yu)期(qi)和美聯儲目標，美國通脹上行風險再度(du)得(de)到確認(ren)。

招商證券宏觀(guan)經濟團隊指(zhi)出(chu)(chu)，美國一季(ji)度實際GDP環比折年率初值1.6%，低(di)于(yu)市場預(yu)期(qi)2.5%，主要反映(ying)出(chu)(chu)消費增速(su)出(chu)(chu)現放緩和凈出(chu)(chu)口轉(zhuan)為增長的拖累項。同時，核(he)心PCE價格指(zhi)數年化季(ji)調(diao)環比超預(yu)期(qi)升至3.7%，引(yin)發(fa)海外市場從軟著陸預(yu)期(qi)向(xiang)美聯儲推(tui)遲降息和滯脹風(feng)險場景的轉(zhuan)向(xiang)。

該團隊認為，一(yi)季(ji)度實(shi)際(ji)(ji)GDP數據再次(ci)印(yin)證了疫情后美(mei)(mei)(mei)國的經濟(ji)實(shi)屬(shu)通(tong)脹現象。但美(mei)(mei)(mei)國屬(shu)于(yu)非典(dian)型滯脹。盡(jin)管美(mei)(mei)(mei)國經濟(ji)數據更(geng)關注(zhu)環比(bi)折年率，但季(ji)調后的環比(bi)數據波(bo)動仍然較大，若(ruo)改為同比(bi)口徑，一(yi)季(ji)度美(mei)(mei)(mei)國實(shi)際(ji)(ji)GDP同比(bi)為2.97%，雖低于(yu)前值(zhi)3.13%，但為2022年二季(ji)度以來(lai)次(ci)高。海(hai)外投資(zi)者并不會完全套用美(mei)(mei)(mei)國經濟(ji)滯脹的邏輯進行(xing)資(zi)產配(pei)置。

市場人士指出，上(shang)述(shu)數據發布后，美債利率大幅(fu)上(shang)行，美股下(xia)跌，走高，黃金小幅(fu)回(hui)調，顯示(shi)市場已(yi)經(jing)對美國可能出現滯漲的情形(xing)開始交(jiao)易(yi)。

不(bu)過也有分析人士表示，盡管美(mei)(mei)國(guo)GDP數據反映了美(mei)(mei)國(guo)經濟(ji)邊(bian)際降(jiang)溫，從美(mei)(mei)國(guo)經濟(ji)目前(qian)的(de)基(ji)本面(mian)來(lai)看，可能暫時(shi)稱不(bu)上明顯惡(e)化，后續美(mei)(mei)國(guo)是否將出現(xian)滯(zhi)漲仍(reng)需觀察。

美(mei)國GDP數(shu)據(ju)發布后，據(ju)芝加哥商品交易所“美(mei)聯儲(chu)(chu)觀(guan)察”工具(ju)顯示，美(mei)聯儲(chu)(chu)5月維(wei)持利率(lv)(lv)不變的(de)(de)(de)概(gai)率(lv)(lv)為(wei)95.4%，降(jiang)(jiang)(jiang)息(xi)25個(ge)基(ji)點的(de)(de)(de)概(gai)率(lv)(lv)為(wei)4.6%。美(mei)聯儲(chu)(chu)到(dao)6月維(wei)持利率(lv)(lv)不變的(de)(de)(de)概(gai)率(lv)(lv)為(wei)89.5%，累(lei)計(ji)降(jiang)(jiang)(jiang)息(xi)25個(ge)基(ji)點的(de)(de)(de)概(gai)率(lv)(lv)為(wei)10.2%，累(lei)計(ji)降(jiang)(jiang)(jiang)息(xi)50個(ge)基(ji)點的(de)(de)(de)概(gai)率(lv)(lv)為(wei)0.3%。此外，市場對美(mei)聯儲(chu)(chu)9月首次降(jiang)(jiang)(jiang)息(xi)概(gai)率(lv)(lv)和2024全(quan)年降(jiang)(jiang)(jiang)息(xi)幅度的(de)(de)(de)預測均(jun)出現一(yi)定程度的(de)(de)(de)下降(jiang)(jiang)(jiang)。

市(shi)(shi)場(chang)人士(shi)指出，美(mei)國(guo)經(jing)濟出現邊際(ji)降(jiang)溫跡象，而通脹(zhang)的上行風險再度得到確(que)認(ren)，預(yu)計后續美(mei)聯儲加息(xi)的概率仍不(bu)高，目前市(shi)(shi)場(chang)普(pu)遍預(yu)期美(mei)聯儲年內可能僅降(jiang)息(xi)一次，時間或將推遲到12月，但(dan)也不(bu)排除(chu)美(mei)聯儲2024年不(bu)降(jiang)息(xi)的可能性。

中金公司(si)研報指出，相較于GDP數(shu)據，更關鍵的是一季(ji)度核(he)心PCE通(tong)脹超預(yu)期反彈(dan)(dan)，這才是市場最大(da)的隱患(huan)。通(tong)脹有彈(dan)(dan)性將提高美聯(lian)儲(chu)降息(xi)門檻，讓美元利率在高位停留更久。

報告指出，通脹過高仍(reng)是當(dang)前(qian)(qian)美國經(jing)濟的主要矛盾，美聯(lian)儲抗通脹的工(gong)作仍(reng)未結束，去年底美聯(lian)儲過早地給出了降息(xi)指引，目前(qian)(qian)來看更像是一個(ge)“政策失誤”。往前(qian)(qian)看，美聯(lian)儲在(zai)(zai)年底之前(qian)(qian)都將(jiang)保持(chi)貨(huo)幣緊(jin)縮，美國利率也將(jiang)在(zai)(zai)高位停留更久。如(ru)果持(chi)續的貨(huo)幣緊(jin)縮能讓通脹在(zai)(zai)下半年放(fang)緩，美聯(lian)儲仍(reng)有機(ji)會在(zai)(zai)今年第四季度完成一次降息(xi)。

光大證券董(dong)事總經(jing)(jing)理、首(shou)席宏(hong)觀經(jing)(jing)濟(ji)(ji)學家高瑞東認為，從經(jing)(jing)濟(ji)(ji)看，當前高利率環(huan)境對美國經(jing)(jing)濟(ji)(ji)影響(xiang)已經(jing)(jing)顯(xian)現，有助于美聯儲(chu)轉鴿呵(he)護經(jing)(jing)濟(ji)(ji)。近(jin)期美國部分經(jing)(jing)濟(ji)(ji)數(shu)據轉弱(ruo)，若后續經(jing)(jing)濟(ji)(ji)數(shu)據持(chi)續回落，將促使美聯儲(chu)轉鴿呵(he)護經(jing)(jing)濟(ji)(ji)。

從近期美聯(lian)儲表態來看(kan)，美聯(lian)儲票委(wei)認為短期內沒(mei)有降(jiang)息(xi)空間，但仍然保留下半年降(jiang)息(xi)可能性(xing)。具體(ti)來看(kan)，一方面，美聯(lian)儲官員指出(chu)美國就業市場和通脹的韌性(xing)較(jiao)強，均認為短期內不急于降(jiang)息(xi)，指向上半年已(yi)經沒(mei)有降(jiang)息(xi)的可能性(xing)。

另一(yi)方(fang)面，美(mei)聯儲(chu)主席鮑威爾等在(zai)內的美(mei)聯儲(chu)票委仍表示會在(zai)今年(nian)“某(mou)個時(shi)(shi)候”降息(xi)，保留下半年(nian)降息(xi)可能性，引(yin)導市(shi)場不過(guo)度延后降息(xi)時(shi)(shi)點預(yu)期(qi)(qi)，防止(zhi)美(mei)債利率過(guo)度上行，放大(da)金融系統波動風險。此外，隨著美(mei)國大(da)選(xuan)臨(lin)近(jin)，美(mei)聯儲(chu)呵護經(jing)濟和(he)股市(shi)的意愿更強，因此今年(nian)降息(xi)確定性仍高，大(da)選(xuan)前(qian)或(huo)是降息(xi)的窗口期(qi)(qi)。

開(kai)源證券宏(hong)觀經濟(ji)團(tuan)隊認為(wei)，美國通脹反彈風(feng)(feng)(feng)險有所提(ti)升。美聯儲降息(xi)時(shi)點或(huo)將進一步(bu)延(yan)后，2024年可能(neng)不(bu)降息(xi)，美股或(huo)將面(mian)臨持(chi)續(xu)調整風(feng)(feng)(feng)險。通脹反彈風(feng)(feng)(feng)險的提(ti)升，意味著美聯儲需(xu)要(yao)更多(duo)數據對降息(xi)時(shi)點進行判斷，2024年有較大可能(neng)不(bu)降息(xi)。在此情況下，美債收益率(lv)或(huo)將進一步(bu)提(ti)升，美股或(huo)面(mian)臨持(chi)續(xu)調整風(feng)(feng)(feng)險。